土方机械保持增长，起重机械增速回正。2025H1，土方机械营收为170.19亿元，同比增长22.37%。公司上半年挖机内销占有率同比有所提升，出口、后市场收入分别增长20.00%、29.00%，新能源装载机销量同比增长139.40%，推土机收入同比增长243.00%。起重机械营收为104.74亿元同比增长3.74%。轮式起重机上半年内销转正，履带吊公司收入同比增长约为40.00%，随车起重机新能源、后市场收入同比增长均超120.00%矿业机械营收为47.33亿元，同比增长33.71%。加大海外大项目、大订单开拓，露天矿山设备海外交付终端收入同比增长30.00%，内外销总体保持增长。高机业务营收为45.72亿元，同比增长1.00%，加大高附加值的臂式车销售占比，缓解行业下滑冲击。

　　海外业务占比创新高，全球能力提档升级。2025H1公司海外营收为255.46亿元，同比增长16.64%，占总营收的46.61%，呈持续增长态势其中，出口营收为211.23亿元，同比增长21.10%，创历史新高。海外业务毛利率为24.02%，较国内业务毛利率高3.73pct。公司以区域经营实体化与职能管理平台化推动全球化能力提档升级，逐步建立全球产能调配能力，“全球购、供全球”的供应链物流国际化运作模式正加快落地。目前，主要海外工厂的产能布局日趋完善，当地化率达50.00%。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.66元0.83元、0.95元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级

　　风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料